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Con la recuperación en marcha, el foco de mercado vira hacia la inflación

24.03.2021
Los principales selectivos de renta variable continuaron la senda alcista iniciada tras el anuncio del descubrimiento de un tratamiento para prevenir el contagio del coronavirus y la consecuente mejora de las perspectivas relacionadas con la reactivación económica.

A pesar de que preocupa la efectividad de las vacunas contra las nuevas cepas de la COVID-19, el aumento en el ritmo de vacunación, la aprobación de la nueva vacuna de J&J por parte de la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA, por sus siglas en inglés) y la continua expansión de los estímulos fiscales y monetarios expansivos, siguieron dando soporte a los mercados financieros.

En el plano de los bancos centrales, el BCE cerró su última reunión sin cambios en la política monetaria a pesar de reconocer que el grado de incertidumbre macroeconómica continúa siendo elevado debido a los efectos de la pandemia, si bien manifestó que mantendrá unas condiciones financieras favorables y flexibles porque todavía no se dan las circunstancias adecuadas para normalizarlas, a la vez que señaló que es posible que la economía experimente cierta inflación de carácter temporal. De igual modo, la Reserva Federal celebró su primera reunión del año sin cambios en su política monetaria, si bien confirmó que mantendrá los estímulos expansivos para dar soporte a la economía estadounidense. En la publicación de las actas, se reflejó la preocupación que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) tiene en relación con las exigentes valoraciones que el mercado está asignando a los distintos tipos de activos financieros, si bien en declaraciones anteriores la Fed no descartó implementar medidas monetarias expansivas adicionales si fuera necesario. A colación, Jerome Powell rechazó que se vayan a producir cambios en la política acomodaticia en el 2021 y se comprometió a comunicar con antelación suficiente el inicio del proceso de salida, lo que, junto con el anuncio del presidente norteamericano J. Biden sobre el nuevo paquete de estímulo por valor de 1,9 billones de dólares, asegura durante los próximos años un entorno de amplia liquidez.

Por otro lado, se publicaron los principales datos macro al cierre de un 2020 protagonizado por la irrupción del coronavirus. Empezando por la Unión Europea, el PIB correspondiente al cuarto trimestre del 2020 se contrajo un -5,0 % en términos interanuales para situar la variación para el conjunto del 2020 en el -6,8 %. Por su parte, la economía estadounidense cayó un -2,4 % durante los últimos tres meses del año y situó la caída anual con respecto al 2019 en el -3,5 %. En China, el crecimiento del 4T20 fue del 6,5 % y del 2,3 % en el año. En cuanto a los datos de desempleo, la tasa de paro de la zona euro al cierre del 2020 fue del 8,3 %, nueve décimas más que en 2019. En Estados Unidos, la tasa de desempleo al cierre de diciembre de 2020 fue del 6,7 %, mientras que el mismo dato del año anterior fue del 3,5 %. Por otro lado, en Estados Unidos destacó el repunte en la inflación prevista de acuerdo con los breakeven a 10 años o la diferencia de rendimiento entre los bonos gubernamentales de referencia a 10 años protegidos de la inflación y los bonos gubernamentales de referencia a 10 años nominales. En este sentido, la inflación prevista al cierre de febrero es del 2,2 % en EUA, mientras que en los momentos previos a la irrupción de la COVID-19 se situaba en el 1,7 %; y en Alemania los datos correspondientes son del 1,1 % y del 1,0 %, respectivamente.

Si bien es cierto que los principales bonos gubernamentales de referencia no se contagiaron del optimismo de los mercados de renta variable durante las semanas posteriores a la aparición de la vacuna, sí lo han hecho durante los primeros compases del 2021: el rendimiento del 10 años alemán se amplió en 31 P.B. para situar su rendimiento en el -0,26 %, mientras que el Treasury a 10 años hizo lo propio en 49 P.B. hasta el 1,40 %. Este movimiento ha provocado cierta rotación en el comportamiento bursátil y ha beneficiado a aquellos sectores percibidos como cíclicos. Los niveles equivalentes en términos de rendimiento previos a las caídas acontecidas tras la aparición del virus se situaron en el entorno del -0,4 % en el país germano y del 1,6 % en los EUA.

En relación con la temporada de resultados empresariales correspondientes al 4T20, con el 98 % de las compañías que conforman el S&P 500 habiendo presentado resultados, el 69 % han batido las previsiones de ingresos y el 78% han hecho lo propio en lo que respecta al beneficio por acción. En Europa, con el 80 % de las compañías que reportan y que forman parte del Euro Stoxx 600 habiendo presentado resultados, el 48 % han batido las estimaciones previstas por el conjunto de analistas y el 64 % lo han hecho a nivel de beneficio por acción. Los sectores más beneficiados han sido aquellos considerados como defensivos y recurrentes (tecnología y salud, por ejemplo), mientras que los más perjudicados han sido aquellos más ligados al ciclo económico como petróleo y gas o bancos.

Los índices de renta variable subieron en el inicio del 2021 apoyados en un escenario de recuperación económica. El Euro Stoxx 50 finalizó los dos primeros meses del año con una apreciación equivalente al 2,4 %. En España, el IBEX 35 avanzó un 1,9 %. El S&P 500 finalizó el mes de febrero subiendo un 1,5 %, mientras que el Dow Jones Industrial Average y el Nasdaq registraron apreciaciones del 1,1 % y del 2,4 %, respectivamente. Finalmente, el MSCI Emerging Markets avanzó un 3,7 % durante estos primeros compases del 2021.

Por último, el precio del crudo se benefició de la mejora de las perspectivas económicas y subió hasta un 27,7 % durante los meses de enero y febrero. El oro, en cambio, cedía un -8,7 % en un entorno financiero de mayor apetito por el riesgo junto con el alza en los tipos de interés reales, la cual hace más atractivos los instrumentos del mercado monetario. Finalmente, el cruce eurodólar se situó en 1,2075 a finales de año desde 1,2216 vistos al cierre del 2020.

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